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一、旺季表需不及预期，螺纹价格下跌

清明前后阴雨连绵，但对螺纹来说，却到了传统意义上的需求旺季。从螺纹主力的季节性图可以看出，过去两年钢价维持高位，清明节后价格高位震荡，在六月走出截然不同的两种趋势。22年由于疫情原因需求预期后移，但受宏观情绪及地产拖累，钢价在清明节后震荡下跌两周，五月小幅反弹，又在端午节前后受负反馈影响下跌。而21年钢价在清明节后小幅下跌，五月多头占据优势低位，钢价一路上扬超6000元/吨。而19、20年钢价总体重心较低，但清明节后也有小幅爬坡，符合螺纹旺季需求预期。

从螺纹表需季节性图来看，19-21年清明前后螺纹表需维持高位，且节后螺纹主力走势与表需变化同步。19年节后第一周表需小幅抬升对应钢价小幅走强，20年表需大幅抬升对应钢价上涨，21年表需持平对应钢价区间震荡。对比之下，今年与去年表需高度都较低，且节后第一周表需环比走弱。去年受疫情影响交通运输不畅且终端资金紧张，表需持续低位最终导致库存累积，钢价下跌。今年盘面在三月中旬提前交易需求不及预期，清明节前已经连续阴跌两周，但钢厂暂未明显减产，铁水持续高位，四月份钢价走势仍因成本支撑和需求疲软存在争议。

二、螺纹产量处于低位，但铁水和五大产量持续增长

本周螺纹产量301.23万吨，环比小幅下降，处于季节性低位。但五大材总产量与铁水同步上升，钢厂废钢到货维持高位，减产意愿暂不明显。对钢厂来说，焦煤跌价导致钢厂仍有利润，可能要亏损100元/吨以上才会有减产检修。因螺纹需求较弱，钢厂调整生产计划，铁水流向热卷、型钢等品种。在近期钢材跌价、投机情绪低迷的情况下，钢厂生产螺纹产量将继续维持低位。

三、基本面行情推演，负反馈可能性增大

五大品种材的社库处于季节性低位，但下游需求疲软造成去库速度明显放缓，库存走势与22年类似，去库速度明显弱于19-21年。去年因钢材库存逆季节性累库，钢厂被迫主动减产，原料需求下降，成本下移钢价下跌。不同的是，今年钢厂为缓解资金压力，将成材厂库保持在季节性中下位置，预计后续厂库将持续缓慢去化。分区域来看，华东螺纹社库逆季节性上涨是三月中旬资金看空成材的主要原因，短期盘面下跌导致投机、终端需求放缓，库存继续累库可能导致钢厂主动减产，负反馈导致铁水减产，铁矿价格向下的压力较大。